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茅台降价，片仔癀雪崩，这或许是2024年虚耗行业两大最难以下咽的苦涩。

最新功绩快报涌现，片仔癀2024年第四季度的营收只消23.2亿元，同比下落5.7%；净利润更是低至2.9亿元，同比下落26.8%。营收和净利均创下2016年之后单季最大降幅。

股价更是苦不行言，巅峰时的片仔癀市值直逼3000亿，而今只剩下1200多亿。

1700亿化为乌有！

此情此景，让东谈主不禁想起A股的另一家企业：

东阿阿胶。

【同命相怜】

片仔癀和东阿阿胶真的很像。

当先，两家企业齐是国企，东阿阿胶背后是华润，片仔癀背后是漳州市国资委。

其次，两家企业齐是吃老祖先配方这碗饭的，东阿阿胶主打滋阴补血，片仔癀专注保肝护肝，况且居品结构齐是“保健品+药品”的组合。

再进一步细究，两家企业致使连营业阵势和发展剧情齐一模相同。

东阿阿胶的中枢原材料是驴皮，2010年之后，国内毛驴存栏量呈现逐年下落态势，驴皮资源日趋焦炙，导致原材料价钱束缚高涨，东阿阿胶为了转嫁资本对阿胶块等中枢居品不绝进行提价。数据涌现，2010年-2018年，每公斤阿胶的价钱从540元一谈进步到了3850元，时刻东阿阿胶归母净利润从5.8亿飙涨到20.8亿。

加价一时爽，但万古刻、高频次的提价其实一直在透支价值空间。2019年宏不雅经济盘曲使得高价滋养品需求下落，东阿阿胶渠谈经销商大批积压库存，终局需求不畅，公司收入大幅下滑。其时央视财经记者到东阿县阿胶街实地造访，各大药店里之前标价1499元的明星单品“阿胶块”齐在六折甩卖。

2019年，东阿阿胶公司的营业收入仅为29.59亿元，比较2018年骤降60%。至此，东阿阿胶的黄金期间澈底废除。

东阿阿胶的法宝是驴皮，片仔癀的狡饰是自然牛黄和麝香，这两种原料在原材料资本中所占的比重高达90%。

自然牛黄和麝香的稀缺历程要远庞大于驴皮，片仔癀当然不错名正言顺的玩加价逻辑。

2004年-2020年，片仔癀锭剂络续提价十几次，国内零卖价从325元/粒拉高到590元/粒。到2021年，一粒难求的片仔癀在终局致使最高炒到了1500元/粒。

片仔癀等于药中茅台！

2019至2023年这5年间，片仔癀营收从57亿增长到100亿，涨幅176%，年均复合增长率15%；净利润从13.7亿增长至28亿，涨幅超200%，年均复合增长率接近20%。

但是，因原材料稀缺而起的片仔癀，也因原材料稀缺而崩。

康好意思中药网的数据涌现，2023年1月自然牛黄在市集的价钱为65万元/公斤，而到2025年1月，这个数据已达到165万元/公斤。2023年，片仔癀锭剂国内市集零卖价钱从590元/粒上调到760元/粒，170元/粒的上调幅度创下近20年来最大涨幅。

在经济盘曲、灵验需求不及的布景下，片仔癀终究如故搬起石头砸了我方的脚。

旧年9月，有记者以卖家身份磋磨了多个“黄牛”盘问片仔癀锭剂的回收价钱，其中有东谈主报出了最低400元的单粒价钱，比较760元的官方推敲价近乎腰斩。

2024年前三季度，片仔癀营收和利润还能强迫保管正增长，到四季度已澈底堕入下滑。

【起死复活】

东阿阿胶2019年爆发危急，2022年以后就飞速V型反弹并再创光辉。

财报涌现，2019-2023年东阿阿胶营收从29.59亿增至47.15亿，归母净利润从-4.44亿增至11.51亿。2024则进一步加快爆发，Q1-Q3已毕营收、归母净利润区别为43.29亿、11.52亿，同比区别增长26.28%和47%，其中单三季度净利润4.14亿，是东阿阿胶历史三季度最高净利润，公司股价也同步在2024年走出历史新高。

短时刻内起死复活，东阿阿胶究竟作念了什么？

第一，换东谈主。

换东谈主等于换想路，2022年1月程杰从华润三九空降东阿阿胶担任总裁。程杰1979年栽种，领有华润三九20年责任履历，曾一手打造999伤风灵品牌，操盘过易善存（护肝OTC）、澳诺（中国）制药，是一位典型的中生代实干家。

在他的操刀下，东阿阿胶伸开了七十年以来最大范畴的一次组织架构盘曲。整合压缩39个组织，优化精简东谈主员超700东谈主，干戎行伍举座变动率达到60%以上，重新到脚基本换了一遍。

与此同期，通过绩效窥探和薪酬修订引发部队活力，全面进步组织遵循。2019-2023年，东阿阿胶东谈主均创收从59.75万元逐年进步至128.2万元，东谈主均创利从-8.96万元进步至31.29万元。

旧年8月，程杰已被扶正为东阿阿胶党委布告和董事长。

第二，换事。

以阿胶为基础蔓延阿胶块、阿胶浆、阿胶糕和阿胶速溶粉四大中枢居品，同期设备第二成长弧线，以“皇家围场1619”品牌翻新切入男性健康滋养赛谈。左手给女东谈主滋阴补血，右手给男东谈主补肾壮阳。

这里有一个问题需要在意，尽管东阿阿胶在保健品迤逦了好多功夫，但真实能产生功绩增量的其实是药品。

2022年东阿阿胶鼓励复方阿胶浆参预医保，此举使得居品销售暴增，按照程杰之前在一次公开论坛上给出的数据，复方阿胶浆2022和2023年的销售额区别跳跃9亿和15亿，也等于2023年该居品孝顺了6个亿的营收增量，而东阿阿胶2023年总营收也只增长了不到7个亿。

2024年前三季度，复方阿胶浆增速接近50%，收入占比达到30%以上，还是是公司功绩增量的主要开头。

东阿阿胶以上两点对片仔癀齐有很强的启示和鉴戒价值，特等是第二点，请示片仔癀要再行定位。

昔日打着“保肝护肝”的旗子卖保健品，某种历程上是靠和茅台绑定来保管增长，尽管机理和药效齐滴水不漏、模拖沓糊，但在经济一派繁茂的情况下高净值东谈主群齐自得为故事买单，宁的确其有不行信其无。

当今是求实的期间，一切讲故事的东西齐很难再有市集，退一步说，连茅台齐喝不动了，哪还有保肝护肝的必要。

基于此，片仔癀应该重药品轻保健品，通过科学的临床训诲公布具体药效，毕竟保肝护肝仅仅可选虚耗，能实打实的治病才是谁也绕不开的刚需。

片仔癀的实控东谈主是漳州市九江集团，径直持有片仔癀51.3%以上的股权，九江集团的背后是漳州市国资委和福建省财政厅（区别持股90%和10%），片仔癀缩水1700亿，对应国有财富亏蚀近900亿，这可不是一个极少目，应该握紧抢救。

2018年以后，国内驴皮入口迟缓正当化，廉价入口驴皮的参预将国内驴皮价钱径直打了下来，东阿阿胶的资本得回灵验缓解，这也成为公司其后二次起跳的一个垂危要素。2024年7月1日，国度药监局同海关总署发文允许入口牛黄试点用于中成药的坐褥，此举或也将极大改善片仔癀的资本压力。

但愿片仔癀能把东阿阿胶的旅途复刻到底，在不远的改日重回巅峰。

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